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本报告导读：

以芯片存储为代表的半导体设备的景气度有边际改善，是未来通用设备和高端设备的一个典型代表，或将在四季度企业利润改善前获得市场的提前定价。

摘要：

宏观统计局公 布最新企业盈利数据显示，当前我国工业企业虽然营收继续上升，但是利润率不高，相较于传统地产链，相对景气度贡献在设备制造领域，与当前固定资产投资结构紧密相关。从内部结构看，原材料和周期品利润率边际走弱，消费品制造业利润率下行，设备制造业和公用事业景气度得以保持，公用事业、通用设备和电气机械等表现较好。

总体而言，目前PPI 和企业盈利增速的承压表现，显示出在全球经济环境中，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。而在我国高质量发展的进程中，符合国家发展方向的行业将会获得持续性的景气度溢价。以芯片存储为例，我们发现未来存储有可能先于整体经济率先景气上行。一是行业产能方面出清顺利。根据TrendForce数据，截至2023Q1，DRAM 环比下跌约21%，总营收99.2 亿美元，其中Server DRAM 营收环比下降45.9%，同比下降71.6%。二是在减产和需求走弱的同时，由于实际经济需求预期触底，市场普遍认为累库行为已经基本得到消化，模组厂库存已现拐点。其中，尽管美光因库存高企导致其创有记录以来最大的季度亏损，但其CEOSanjay Mehrotra 认为芯片业寒冬正在消散，对于三季度销售指引也高于市场分析师预期。三是从海外股价来看，似乎已经开始反映供求关系调整之后的乐观预期。自五月初以来，美光科技上涨19%，三星电子上涨7.8%、旺宏、SK 海力士等也有5%-20%不同程度的上涨。

可以说，以存储为代表的半导体设备景气度边际改善，是未来通用设备和高端设备的一个典型代表，或将在四季度企业利润改善前获得市场的提前定价。

周度表现：A 股震荡，美股偏强，利率下行后震荡。周度表现来看：

原油>美股>国债>A 股>美债>黄金。月度回报率来看：美股>国债>

美债>A 股>原油。上周大类资产表现分别为：标普500 上涨0.32%；美国国债指数下跌0.45%；中债国债指数上涨0.12%，中债信用债指数上涨0.00%；沪深300 指数下跌2.37%；布伦特原油期货价格上涨0.64%，CRB 商品综合指数下跌0.55%。

风险提示：地缘政治冲突加剧，全球货币政策转向超预期。